I vigilanti delle obbligazioni stanno mettendo alla prova la Fed sul tapering. Sullo sfondo della crescente fiducia nella ripresa globale e delle crescenti pressioni inflazionistiche, i rendimenti dei Treasuries USA a 10 anni sono saliti di 60 punti base dall'inizio dell'anno all'1,4%. Questo aumento non è dovuto ad aspettative più alte per i tassi a breve termine o per l'inflazione a lungo termine, ma piuttosto si basa sulla componente di incertezza dei rendimenti nominali, il premio a termine. Questo comprende il premio per il rischio di inflazione (incertezza dell'inflazione attesa) ma incarna anche gli effetti di smorzamento dei rendimenti del Quantitative Easing (estrazione della durata). Il recente aumento del premio a termine (+60 punti base su base annua) per la scadenza a 10 anni a 30 punti base - in territorio positivo per la prima volta in oltre due anni - implica che gli investitori stanno valutando l'incertezza dell'inflazione più alta e prezzando parte degli effetti del QE. I mercati obbligazionari, nella loro attuale euforia post-pandemica, hanno quindi abbracciato sempre più la narrazione del tapering e stanno ora mettendo alla prova l'impegno della Fed per una politica monetaria allentata di lunga durata.
Un insolito modello di ripidità, con tendenze divergenti alle estremità della curva. Il riprezzamento del premio a termine ha portato a un significativo irripidimento della curva statunitense (spread di 3m-10 anni da ~80 punti a ~140 punti). Tuttavia, il modello sottostante è insolito, con un forte aumento sul lato lungo visto in parallelo con un calo sul lato corto (Figura 1).
Figura 1 - La parte corta e la parte lunga degli Stati Uniti si stanno allontanando (rendimento in %)
Un insolito modello di ripidità, con tendenze divergenti alle estremità della curva. Il riprezzamento del premio a termine ha portato a un significativo irripidimento della curva statunitense (spread di 3m-10 anni da ~80 punti a ~140 punti). Tuttavia, il modello sottostante è insolito, con un forte aumento sul lato lungo visto in parallelo con un calo sul lato corto (Figura 1).
Figura 1 - La parte corta e la parte lunga degli Stati Uniti si stanno allontanando (rendimento in %)