Sumário Executivo

Desta vez foi diferente: o paso doble pós-pandemia da América Latina com a inflação e a taxa de câmbio. As políticas monetárias reativas, os preços favoráveis das matérias-primas e o aumento da confiança dos investidores ajudaram a manter a inflação e a volatilidade da taxa de câmbio relativamente sob controle. A região tornou-se mais resiliente, graças às lições aprendidas com crises anteriores, incluindo a redução da sua dependência do financiamento em moeda estrangeira, a melhoria da regulação e supervisão financeiras e a manutenção da independência dos bancos centrais. Para 2024, esperamos uma recuperação econômica gradual, com o crescimento convergindo para cerca de +2%, à medida que os bancos centrais agirão com mais cautela e adotarão uma abordagem mais gradual para novos cortes nas taxas, seguida de +2,2% em 2025. O crescimento econômico do Brasil está definido a desacelerar para +1,7% devido a uma colheita menos promissora e aos preços mais baixos das matérias-primas, enquanto no México, a recuperação da produção agrícola e o crescimento mais modesto da produção industrial irão moderar o crescimento económico para +2,0%. No entanto, a maior parte da América Latina colherá os benefícios do compromisso de estabilizar a inflação, evitando a habitual aterragem forçada. O risco de insolvência permanece proporcionalmente mais elevado na América Latina, de acordo com as nossas classificações de risco setorial, o que pode minar a confiança nos negócios da região e penalizá-los entre os fornecedores estrangeiros, aumentando as necessidades de capital de giro das empresas latino-americanas. Permitir 30 dias adicionais de pagamento das importações libertaria cerca de 120 bilhões de dólares em capital de giro, o equivalente ao PIB de 2023 do Equador, a sétima maior economia da América Latina, ou 2% do PIB da região.

Dominando o ritmo. A América Latina pode estar na vanguarda do novo acordo industrial verde e da grande remodelação comercial global. A América Latina é um importante produtor de matérias-primas essenciais, respondendo por mais de um terço da produção global total de prata, cobre e lítio. Na verdade, o “triângulo do lítio” formado pela Bolívia, Argentina e Chile é responsável coletivamente por mais de metade das reservas globais de lítio. Isso coloca a região na primeira posição para se beneficiar da corrida global em busca de matérias-primas essenciais para acelerar a transição verde. Contudo, o crescente nacionalismo em termos de recursos e as dificuldades tecnológicas, bem como a oposição local, poderão de certa forma minar estas perspectivas de crescimento. Ao mesmo tempo, a mudança global no sentido do friend-shoring e do near-shoring já está beneficiando países como o México, que emergiu como um dos grandes vencedores, especialmente no setor de automóveis. Para contornar as tarifas e restrições dos EUA, os players chineses do setor automobilístico têm investido cada vez mais no México: em 2023, o valor das peças automóveis chinesas fabricadas no México e exportadas para os EUA atingiu 1,1 bilhão de dólares (+14,9% em relação a 2022 e +52,1% em relação a 2021). Embora a participação do Canadá nas exportações dos EUA tenha estagnado e a da China tenha diminuído acentuadamente, a participação do México aumentou constantemente de 12,2% em 2013 para 15,1% em 2023. Mas para capitalizar totalmente as oportunidades do friend-shoring e desbloquear o seu potencial de crescimento, toda a região da América Latina terá de enfrentar os baixos níveis de comércio intrarregional e melhorar a infraestrutura comercial e a logística.

Um tango precisa de dois. A gestão da credibilidade política, social, fiscal e financeira continua a ser fundamental.

• Os riscos sociais permanecem contidos, mas a exclusão digital continua vasta. A agitação social diminuiu em 2023 e o primeiro trimestre de 2024 sugere que esta tendência poderá continuar. No entanto, a evolução assimétrica na digitalização e na preparação para a inteligência artificial poderá constituir um desafio para a estabilidade a longo prazo. A desigualdade digital é aguda, com apenas um quarto da população nas zonas rurais tendo acesso à Internet (em comparação com 75% nas zonas urbanas).

• As alterações climáticas desafiam as perspectivas de crescimento da região. As estimativas sugerem que a América Latina poderá enfrentar perdas equivalentes a 11% do PIB até 2050, sendo a Argentina a mais afetada pelas inundações (danos projetados equivalentes a 2,1% do PIB), o Chile pelas secas (7,4%) e o Brasil pela perda de produtividade devido às ondas de calor (6%). Dado que os impactos socioeconómicos das alterações climáticas estão desproporcionalmente distribuídos, as populações mais vulneráveis e com menos recursos tendem a enfrentar os maiores desafios. Neste contexto, as estratégias de adaptação devem ser adaptadas localmente, mas coordenadas à escala global para mitigar eficazmente as consequências mais graves. O uso da inteligência artificial também poderia ajudar a mitigar os efeitos de eventos climáticos extremos.

• Os riscos fiscais e financeiros também não são negligenciáveis. As derrapagens fiscais continuam prováveis, uma vez que o Brasil e a Colômbia ainda estão na nossa lista de vigilância da política fiscal. O México pode aderir dependendo da abordagem fiscal adotada pela nova administração. Ao mesmo tempo, o aumento dos rendimentos das obrigações dos EUA está causando uma desvantagem nos fluxos de carteiras estrangeiras na América Latina. Neste contexto, tal como no passado, ser capaz de manter a confiança dos investidores será crucial para manter sob controle os riscos fiscais e financeiros. As empresas não financeiras brasileiras poderão sentir o aperto, dadas as suas necessidades de financiamento em 2024, enquanto os pares mexicanos verão as suas necessidades de financiamento atingirem o pico em 2027.

• As alterações demográficas são também motivo de preocupação, dado que os sistemas de pensões são largamente inadequados para a sua finalidade. Os riscos fiscais da América Latina poderão ser amplificados pelas alterações demográficas. O número de pessoas com 65 anos ou mais deverá aumentar para 142 milhões em 2050, dos atuais 63 milhões, e deverá representar quase 20% da população total. Consequentemente, a razão de dependência dos idosos (OADR) também aumentará acentuadamente, dos atuais 15,8% para 32,6%; no Chile, chegará a 46,2%. Mas os sistemas de pensões da América Latina são em grande parte inadequados para a sua finalidade, sofrendo de baixos percentuais de cobertura e poupanças privadas inadequadas, entre outros. Neste contexto, os decisores políticos devem utilizar todos os instrumentos – desde subsídios diretos a incentivos fiscais – para mobilizar poupanças (equivalentes a metade das poupanças da Ásia, ou seja, 217% do PIB). Isso geraria um triplo dividendo: aliviar a carga fiscal do envelhecimento através da redução da pobreza na velhice, fornecer outra reserva de capital para as transições ecológica e digital e mitigar a elevada desigualdade na região.