Sumário executivo

Como esperado, 2023 registrou um rebote de alta velocidade e abrangente nas insolvências empresariais e 2024 começou com insolvências acima dos níveis pré-pandêmicos na maioria das economias avançadas. O número de insolvências empresariais se recuperou em três de cada quatro países em 2023, com a maioria registrando um aumento de dois dígitos. Globalmente, o aumento médio nas insolvências empresariais acelerou de +23% em 2022 para +29% em 2023, o ritmo mais rápido desde 2009 (+33%). As exceções foram principalmente nos mercados emergentes, notadamente os BRICS, mas eles representam uma parcela notável do PIB global (30%) e, portanto, do nosso índice global de insolvências (38%), reduzindo o aumento anual do nosso indicador principal. No geral, nosso índice global de insolvências aumentou +7% a/a para o ano inteiro de 2023, de +1% em 2022. A Europa Ocidental permaneceu um contribuinte-chave para o aumento global, apesar de um rebote mais lento (+15% a/a), com um impulso estável no nível da Zona do Euro (+14%). A América do Norte também impulsionou o rebote global, com os EUA registrando um grande aumento (+47% a/a), enquanto o baixo número prolongado na China compensou o aumento nas insolvências observado na maioria dos outros países asiáticos (Japão, Coreia do Sul, Austrália, Hong Kong, Nova Zelândia).

Olhando para o futuro, esperamos outra aceleração nas insolvências empresariais globais em 2024 (+9% a/a), antes de uma estabilização em um nível alto em 2025. Quatro em cada cinco países verão as insolvências empresariais aumentando em 2024 (+12% a/a em média), com os maiores aumentos prováveis nos EUA (+28% a/a), Espanha (+28%) e Holanda (+31%). O aumento generalizado levaria dois em cada três países acima do seu número pré-pandêmico de insolvências em 2024 (média de 2016-2019), acima de metade em 2023. Em 2025, no entanto, esperamos uma estabilização do nosso Índice Global de Insolvências, com a maioria dos países apresentando uma reversão de tendência (-9% a/a em média simples para os países em questão). Os países europeus, em particular, veriam as maiores quedas, na maioria das vezes a partir de um forte rebote em 2021-2024 e/ou de um nível histórico alto.

Identificamos cinco principais desafios que farão de 2024 um ano de verificações da realidade para as empresas e a economia, em particular na Europa:

Desafio #1: Um aperto na rentabilidade está se aproximando. Antes de se beneficiar da recuperação global à vista para 2025, as empresas terão que administrar a desaceleração da demanda global. Em particular, os EUA, a Zona do Euro e os mercados emergentes, incluindo a China, enfrentarão um crescimento do PIB abaixo da tendência que aumentará a pressão sobre a rentabilidade em um momento de custos operacionais ainda altos, com pouco alívio dos preços da energia, continuação do crescimento salarial e pressões persistentes na cadeia de suprimentos (por exemplo, Mar Vermelho, canal do Panamá). A partir de meados de fevereiro, os analistas revisaram para baixo suas estimativas para os lucros por ação (EPS) para o ano inteiro de 2024 em -0,7pp globalmente, com revisões semelhantes para a Europa (-0,7pp) e os EUA (-0,8pp).

Desafio #2: A incerteza está em alta, da geopolítica ao aumento do risco de não pagamento. Após uma série de choques nos últimos anos, o calendário eleitoral lotado em 2024 aumentará a incerteza econômica, pois países que representam 60% do PIB global irão às urnas. Esse contexto adicionará uma camada de complexidade e risco às operações comerciais, dificultando que as empresas façam previsões e planos de negócios precisos e criando volatilidade nos custos de insumos, como matérias-primas, e FX, dificultando que as empresas gerenciem efetivamente suas cadeias de suprimentos e processos orçamentários. Além disso, a regulamentação também está em alta, o que pode obrigar as empresas a fazer esforços adicionais e custosos para cumprir. Nossa pontuação de risco de não pagamento revela que as empresas estão cada vez mais preocupadas com o não pagamento.

Desafio #3: As condições de financiamento e liquidez ainda são apertadas. As empresas continuarão a enfrentar um financiamento custoso, mantendo as preocupações sobre sua capacidade de absorver os custos do empréstimo e mitigar a pressão sobre a rentabilidade geral. Ao mesmo tempo, a limitada disponibilidade de financiamento colocará em risco os setores e empresas mais expostos, enquanto o número de empresas frágeis permanece notável no Reino Unido (15%), França (14%), Itália (9%) e Alemanha (7%).

Desafio #4: Novos negócios enfrentarão seu primeiro teste real de resiliência. A aceleração pós-pandêmica na criação de negócios provavelmente aumentará o aumento ‘natural’ das insolvências empresariais em 2024. Na Europa, por exemplo, o registro de novos negócios provou ser +14% maior em 2021-2023, comparado a 2016-2019. Para essas empresas, este será o primeiro teste ‘verdadeiro’ de resiliência, especialmente nos países que viram mais novos negócios criados, notadamente França (+47%), Holanda (+28%) e Bélgica (+14%). Em termos de setores, os de informação/comunicação (+32%), transporte/armazenamento (+28%) e serviços imobiliários/B2B (+24%) são os que devem ser observados.

Desafio #5: Alguns setores representam maiores riscos para os empregos e a economia, com a construção e o setor imobiliário se aproximando da hotelaria, transporte e atacado/varejo. Os setores e empresas mais expostos aos riscos de uma demanda mais fraca por mais tempo e custos de financiamento elevados por mais tempo são aqueles que dependem de gastos discricionários (fabricação e varejo de bens não essenciais, hotéis, restaurantes, turismo e outras atividades de lazer) e intensivos em mão de obra (construção, transporte rodoviário, hotéis, restaurantes, saúde, serviços empresariais específicos). Construção e setor imobiliário, que já experimentaram saltos notáveis na Europa e na Ásia em 2023, impulsionarão os números nacionais de insolvências empresariais devido à desaceleração cíclica e por razões demográficas empresariais. A continuação do ritmo mais recente significaria mais de 16.000 empresas insolventes na França, mais de 7.000 no Reino Unido, perto de 4.000 na Alemanha e 2.000 na Itália.