Majorité démocrate : qu’est-ce qui change pour l’économie américaine et les marchés financiers ?

Les élections de mi-mandat aux États-Unis ont livré un résultat sans équivoque : les démocrates ont remporté la majorité au Congrès ainsi qu’une majorité des postes de gouverneur. Mais quelles seront les conséquences concrètes de ce basculement politique sur la politique budgétaire, les relations commerciales, les prix de l’énergie et les marchés financiers ? Dans cette analyse d’Allianz Trade, nos économistes décryptent les principaux enjeux, d’un possible blocage autour du plafond de la dette aux répercussions sur les investissements dans l’IA et les prix du pétrole.

Les démocrates ont obtenu la majorité au Congrès ainsi qu’une majorité des postes de gouverneur lors des élections de mi-mandat. Les résultats ne sont pas encore définitifs à ce stade, mais ils ont déjà assuré une majorité décisive à la Chambre des représentants et au Sénat. Jusqu’à la fin du mois d’août, les républicains semblaient pourtant mieux placés pour conserver le contrôle du Sénat, mais la hausse des prix de l’essence a alimenté le mécontentement des électeurs.

À court terme, les perspectives politiques devraient toutefois rester relativement stables, car les démocrates ne disposent toujours pas de la majorité qualifiée de 60 sièges au Sénat, seuil minimum pour faire adopter des lois sans blocage républicain, et le président Trump conserve son droit de veto, lui permettant de s’opposer à certaines législations.

Ce résultat pourrait conduire à une impasse budgétaire, avec une augmentation des risques de fermeture de l’administration fédérale (government shutdown), de crise liée au plafond de la dette et d’aggravation des déficits publics. Un Congrès à majorité démocrate devrait bloquer les principales propositions de la Maison-Blanche.

Les échéances de financement et les questions liées au plafond de la dette pourraient converger entre le quatrième trimestre 2027 et le premier trimestre 2028, même si les républicains pourraient parvenir à faire adopter de nouveaux crédits de défense et/ou à relever le plafond de la dette avant la fin de l’année.

Un gouvernement divisé pourrait néanmoins trouver des compromis. En 2027, les républicains pourraient obtenir près de 90 milliards de dollars de dépenses militaires supplémentaires destinées à reconstituer les stocks de munitions, tandis que les démocrates pourraient sécuriser une hausse des dépenses hors défense et reporter certaines réductions budgétaires dans les domaines de la santé et de l’alimentation prévues par la One Big Beautiful Bill (OBBB).

Dans ce scénario, la politique budgétaire resterait légèrement expansionniste, à hauteur de 0,2 % du PIB. Le déficit fédéral pourrait passer de -6,2 % du PIB en 2026 à -6,6 % en 2027. La politique du logement pourrait également constituer un terrain d’entente entre les deux partis.

La sécurité énergétique constitue le principal point de connexion entre les élections de mi-mandat et l’inflation. À court terme, un Congrès démocrate disposerait de moyens limités pour empêcher une reprise des hostilités avec l’Iran.

Le principal risque haussier pour les prix du pétrole et du gaz sur les marchés de gros, et donc pour nos prévisions d’inflation et de taux d’intérêt, reste une reprise des opérations militaires contre l’Iran. Une escalade de courte durée, dans un contexte de faibles stocks militaires américains, pourrait faire grimper le prix du pétrole jusqu’à environ 130 dollars le baril, soit 15 à 20 % au-dessus des niveaux actuels.

Toutes les parties ont néanmoins intérêt à parvenir à un accord. Une opposition parlementaire plus forte sous contrôle démocrate pourrait limiter l’ampleur et la durée d’une éventuelle action militaire en gelant certains financements, mais pas avant l’entrée en fonction du nouveau Congrès en janvier.

Par ailleurs, le président pourrait opposer son veto à toute législation visant à interdire l’utilisation de fonds alloués à des opérations offensives ou à limiter les financements destinés au renouvellement des stocks de munitions, réduisant ainsi la capacité du Congrès à empêcher une intervention militaire à court terme.

Une nouvelle escalade provoquerait probablement un choc inflationniste alimenté par la hausse des prix de l’énergie, entraînant un bear flattening de la courbe des taux des Treasuries et une orientation plus restrictive de la politique monétaire de la Fed.

Les marchés devraient intégrer des anticipations d’inflation plus élevées alors même que l’instabilité politique et la détérioration des finances publiques accentueraient la volatilité des obligations d’État et la prime de terme. Les chocs politiques pourraient ainsi avoir un impact plus marqué que lors des épisodes précédents.

À plus long terme, le ralentissement de la croissance, la dégradation de la situation financière des ménages et un éventuel recul des marchés actions pourraient soutenir la demande pour les obligations d’État à long terme en tant que valeurs refuges.

La volatilité sur les marchés de taux devrait rester élevée, ce qui pourrait conduire le Trésor américain à intervenir afin de préserver le bon fonctionnement du marché.

Les risques pesant sur les actions américaines sont davantage orientés à la baisse. Le S&P 500 suit le schéma observé lors des précédentes élections de mi-mandat au cours desquelles le parti du président a perdu une chambre du Congrès, tandis que le marché du crédit s’est montré faible à l’approche du scrutin.

Des rendements obligataires élevés limitent le potentiel d’expansion des valorisations, tandis que le secteur technologique demeure particulièrement exposé aux évolutions de la réglementation liée à l’IA au niveau des États fédérés, ainsi qu’à une éventuelle reprise des tensions avec l’Iran.

La réaction initiale des marchés a été modérément négative : les indices asiatiques fortement exposés à la technologie ont perdu 3 à 4 % avant de se redresser partiellement. Les marchés européens ont ouvert en hausse, tandis que les contrats à terme sur le S&P 500 et le Nasdaq sont repassés en territoire positif après une réaction initiale défavorable.

Une certaine volatilité est à prévoir, mais les élections de mi-mandat ne devraient pas provoquer de correction majeure. D’un point de vue sectoriel, la santé apparaît comme le secteur défensif le mieux positionné, tandis que l’énergie offre une protection contre les risques baissiers.

La politique fédérale en matière d’intelligence artificielle devrait rester prudente à Washington, mais la contestation croissante au sein de la population déplace progressivement le débat au niveau des États, faisant émerger un nouveau risque pour la croissance et les investissements.

En l’absence de nouvelles initiatives fédérales, les États disposent désormais du principal levier d’action à travers les permis, le choix des implantations et les tarifs énergétiques. Selon notre enquête Allianz Pulse, 79 % des Américains souhaitent une réglementation de l’IA, tandis qu’une étude Gallup indique que 71 % sont opposés à l’installation de centres de données à proximité de leur lieu de résidence.

Cette opposition a déjà influencé les intentions de vote dans les zones concernées, profitant aux démocrates qui ont largement fait campagne sur ce sujet, notamment dans les circonscriptions les plus disputées.

Au cours du premier semestre 2026, les contestations locales ont conduit au blocage ou au report de près de 200 milliards de dollars de projets, tandis que l’État de New York a instauré le premier moratoire à l’échelle d’un État.

Les élections de mi-mandat ont renforcé ce risque : les démocrates ont remporté sept des dix élections de gouverneur les plus compétitives, représentant à elles seules 67 GW de capacités prévues. Les gouverneurs nouvellement élus favorables à un moratoire total ou partiel administrent désormais des territoires concentrant 47 GW de capacité projetée de centres de données, alors que trois scrutins restent encore indécis.

Un déploiement plus lent et plus coûteux des infrastructures pourrait peser à la fois sur la croissance économique et sur les valorisations boursières.

Nous suivons quotidiennement les évolutions géopolitiques, les tendances sectorielles et les comportements de paiement à l’échelle mondiale. Nous mobilisons ces connaissances pour vous aider, en tant que CFO, à identifier les risques à temps et à renforcer votre capacité d’anticipation, afin de pouvoir prendre des décisions en toute confiance, même lorsque le brouillard économique s’épaissit.