EXECUTIVE SUMMARY
- Domenica scorsa UBS ha accettato di acquistare il concorrente nazionale Credit Suisse in un'operazione per azioni promossa dal governo per 3,25 miliardi di dollari, la più grande fusione bancaria dalla crisi finanziaria globale. L'entità combinata avrà un bilancio di 1,7 trilioni di dollari, diventando così una delle prime 10 banche globali (e paragonabile per dimensioni a Santander (Spagna), Wells Fargo (USA) o Barclays (Regno Unito).
- La svalutazione completa dei 17,3 miliardi di dollari di capitale aggiuntivo di classe 1 (AT1) del Credit Suisse è insolita ma legale. Contrariamente alla gerarchia convenzionale del bail-in nella struttura del capitale delle banche, gli azionisti (che normalmente hanno un rango inferiore) hanno comunque ricevuto alcune azioni di UBS (anche se con un premio). Tuttavia, la svalutazione permanente di questi strumenti di capitale ibrido è specifica delle due grandi banche svizzere; tutte le altre grandi banche europee hanno emesso strumenti AT1 che rendono la svalutazione temporanea (o coperta in azioni), il che limiterà i potenziali effetti di ricaduta sul mercato del capitale ibrido.
- Le banche europee sembrano ben protette, ma i costi di finanziamento e di capitale probabilmente aumenteranno, portando a un riprezzamento e a un riassestamento del mercato. Lo stato di salute del settore bancario europeo è migliorato significativamente nell'ultimo decennio, attenuando i potenziali effetti di ricaduta del salvataggio del Credit Suisse.
- Le preoccupazioni per la stabilità finanziaria influenzeranno ma non condizioneranno il percorso dei tassi di policy. Le scosse del settore bancario hanno già inasprito le condizioni di finanziamento globali, ma non lo faranno abbastanza rapidamente da indurre la Federal Reserve e la BCE ad abbandonare la loro posizione restrittiva. Pertanto, la prima risposta delle banche centrali alle tensioni dei mercati finanziari è stata quella di fornire ampia liquidità. L'opzione preferita sembra essere quella di attendere che l'inflazione si riduca lentamente grazie agli effetti ritardati della politica monetaria, senza causare disordini sui mercati dei capitali..