EXECUTIVE SUMMARY
- BCE: Ci stiamo avvicinando ai tagli, ma non sono ancora arrivati. Alla riunione dell'11 aprile, la BCE ha mantenuto invariato il tasso sui depositi al 4,0% per la quinta volta consecutiva. Nel frattempo, l'inasprimento quantitativo rimane con il pilota automatico e la completa scadenza del finanziamento TLTRO entro la fine dell'anno non dovrebbe influire sull'accantonamento complessivo di liquidità. I responsabili politici ribadiranno che i tagli iniziali dei tassi potrebbero iniziare da giugno in poi, a seconda del proseguimento della disinflazione. Alla luce dei recenti forti dati economici statunitensi, la Fed si trova in una situazione diversa e non si può escludere una divergenza transatlantica in materia di politica monetaria. Tuttavia, questo non dovrebbe far deragliare l'economia dell'Eurozona. Un delta cumulativo del tasso di 1 punto percentuale nei prossimi due anni potrebbe portare a un deprezzamento del 4% dell'euro, che dovrebbe aumentare solo marginalmente l'inflazione, a beneficio dell'industria delle esportazioni in difficoltà.
- Cina e Germania: le storiche relazioni commerciali potrebbero essere in crisi. Le quote di esportazione globale della Cina in settori chiave come macchinari, prodotti chimici e apparecchiature elettriche hanno superato la Germania, mentre la dipendenza critica di quest'ultima dalle importazioni cinesi è aumentata in modo significativo dal 6% nel 2004 al 22% nel 2022. Nonostante un aumento di cinque volte degli investimenti diretti tedeschi in Cina dal 2010 al 2022, le imprese hanno registrato un fatturato inferiore di -6,2 miliardi di euro e un rendimento degli investimenti inferiore di -24,8 miliardi di euro nel 2022. Per affrontare queste sfide, le aziende stanno reinvestendo i profitti in Cina, ma stanno anche affrontando difficoltà economiche interne, con conseguenti tagli di posti di lavoro in Germania.
- Regno Unito: i nuovi controlli alle frontiere saranno in gran parte compensati da misure aggressive di sospensione dei dazi. Più di quattro anni dopo la Brexit, il 30 aprile saranno finalmente implementati i controlli alle frontiere sulle importazioni agricole dall'UE, con un costo di 2 miliardi di sterline per gli importatori britannici e un potenziale aumento dell'inflazione di +0,15 punti percentuali. Allo stesso tempo, e a partire da oggi, il Regno Unito ha deciso una massiccia sospensione tariffaria di due anni su quasi la metà delle sue importazioni. Questo contrattacco intelligente potrebbe ridurre i costi totali delle importazioni di 7 miliardi di sterline e, di conseguenza, ridurre l'inflazione di -0,6 punti percentuali. Nel complesso, la nostra previsione di inflazione per il Regno Unito è prevista ex ante al 2,6% nel 2024 e al 2,2% nel 2025, dal 6,9% nel 2023. Tenendo conto di entrambe le misure, l'inflazione nel Regno Unito potrebbe attestarsi al 2,4% nel 2024 e al 2,0% nel 2025, a parità di altre condizioni.