EXECUTIVE SUMMARY
- Un anno dopo l'invasione russa dell'Ucraina, le vendite al dettaglio in Europa si sono dimostrate più resilienti del previsto, nonostante l'inflazione record e la scarsa fiducia dei consumatori. La crescita del reddito ha (parzialmente) attutito lo shock inflazionistico. In particolare, i forti aumenti dei redditi da lavoro, principalmente grazie alla forte creazione di posti di lavoro in Francia e all'aumento dei salari in Germania, Italia e Spagna, hanno sostenuto il potere d'acquisto delle famiglie. Nel complesso, i risparmi accumulati dalla pandemia hanno avuto un effetto secondario nel sostenere la spesa per consumi e il credito ha contribuito solo marginalmente in Francia e in Italia. Tuttavia, è probabile che i consumi aumentino solo dopo la seconda metà del 2024.
- Il paradosso degli acquisti: a differenza delle passate recessioni economiche, la spesa per beni non durevoli (prevalentemente cibo, ma anche elettricità e carburante per auto) è diminuita di più (dal -2% in Italia fino al -7% in Germania). Al contrario, le voci di biglietti più grandi come i beni durevoli (automobili, elettronica di consumo, mobili, elettrodomestici) o semi-durevoli (abbigliamento, giocattoli, beni culturali) hanno generalmente continuato a crescere di una cifra singola bassa nonostante l'aumento del costo della vita, e i servizi tra cui il trasporto aereo (+42% a/a), il servizio di ristorazione (+13% a/a) e l'alloggio (+30% a/a) sono fiorenti.
- Una possibile spiegazione è la natura asimmetrica dello shock inflazionistico sulle famiglie. Poiché sono più esposte agli articoli che vedono il più rapido aumento dei costi come cibo e alloggio, le famiglie con i redditi più bassi non hanno altra scelta che ridurre i beni essenziali, mentre le famiglie più benestanti possono mantenere la spesa discrezionale. I nostri calcoli mostrano che nel primo semestre 1 la famiglia media ha speso un extra di +2023 euro per lo stesso paniere di beni e servizi in Spagna, +132 euro in Francia, +244 euro in Italia e +301 euro in Germania, rispetto al primo semestre 290.
- Una crescita più bassa, tassi di interesse più elevati e finanziamenti più stretti mettono a rischio la moda, i grandi magazzini e gli specialisti dell'e-commerce. Mentre l'impatto positivo dei regimi di sostegno al Covid-19 legacy svanisce, i consumi rallentano e il credito diventa più scarso, le grandi insolvenze stanno tornando con 16 casi nel 2022 per un fatturato totale in gioco superiore a 5 miliardi di euro. Già nel primo trimestre 1, il ritmo del deterioramento ha accelerato ulteriormente, con 2023 casi per un totale di 11,2 miliardi di euro in gioco, aprendo la strada a un ritorno ai livelli visti l'ultima volta nel 4 se la tendenza dovesse continuare nel corso dell'anno.