EXECUTIVE SUMMARY
- A differenza delle precedenti elezioni, ci sono pochi segnali di stress politico sui mercati brasiliani. Tuttavia, i mercati brasiliani sono pronti per una verifica della realtà nel 2023. I risultati del primo turno delle elezioni presidenziali hanno ridotto la probabilità di politiche estreme e i mercati hanno familiarità con entrambi i candidati. Inoltre, il boom delle materie prime e la determinazione della Banca centrale del Brasile avevano lasciato gli asset brasiliani in una buona posizione. Ma il prossimo presidente avrà un compito difficile: per i fattori esterni dei tassi di interesse della Fed e del rallentamento globale (aggiustamento del prezzo del petrolio incluso), i mercati seguiranno da vicino gli sviluppi fiscali.
- Il debito pubblico è il vero vincitore di queste elezioni. Gli investitori vigileranno sulla solidità fiscale. Analizziamo i programmi di entrambi i candidati e scopriamo che le misure fiscali espansionistiche – indipendentemente da chi vincerà – porterebbero a un deterioramento del disavanzo fiscale primario a -1,9% del PIL nel 2023 e a un rapporto debito/PIL del 100% entro il 2026.
- Le misure fiscali peseranno anche sugli sforzi per ridurre l'inflazione, che prevediamo sarà del 5,1% nel 2023, al di sopra dell'obiettivo del 3,25% della Banca centrale. Di conseguenza, ci aspettiamo che il BCB mantenga il tasso Selic al 13,75% fino al 2023 e lo riduca solo nella seconda metà al 12% entro la fine dell'anno. Allo stesso modo, la crescita si indebolirà a +0,8% di crescita del PIL reale nel 2023, prima di scendere a livelli prossimi al potenziale nel 2024 (+1,9%).