EXECUTIVE SUMMARY
- In un contesto di maggiore inflazione e instabilità finanziaria, da un lato, e di giusta transizione e deglobalizzazione, dall'altro, i driver del Return on Equity (RoE) nelle varie aree geografiche aiutano a identificare i rischi e le opportunità dei mercati azionari. Gli Stati Uniti (elevata leva finanziaria, bassa tassazione) e l'Europa al di fuori dell'Eurozona (elevata redditività del capitale investito o RoC e basso costo del debito) hanno registrato i RoE più elevati alla fine del 2022, nonché in media tra il 2007 e il 2022. Al contrario, il RoE più basso si registra in Giappone (basso RoC, basso margine EBITA) e nell'Eurozona (basso rapporto vendite/attività).
- Ad eccezione del Giappone, l'aumento della leva finanziaria è stato il motore principale dei rendimenti del capitale proprio, soprattutto negli Stati Uniti. Ad eccezione degli Stati Uniti, la redditività (RoC e spread rispetto al costo del debito) è diminuita. La tassazione ha avuto un effetto opposto e di secondo ordine. Il RoC è diminuito in tutti i Paesi o regioni, a causa di un calo generale del rapporto vendite/attività. Riducendo il patrimonio netto, anche i programmi di riacquisto di azioni hanno contribuito al recente aumento del rapporto debito/patrimonio netto delle imprese..
- La specializzazione settoriale influisce sull'intensità del capitale e sulle esigenze di finanziamento. Simili sfide cicliche (ad esempio, condizioni di finanziamento più rigide, crescita più lenta) e strutturali (ad esempio, decarbonizzazione, deglobalizzazione) potrebbero pesare ulteriormente sulla performance economica attraverso il rendimento del capitale impiegato. Il settore dei servizi tecnologici negli Stati Uniti (con il più basso fabbisogno di capitale investito e di finanziamento), i settori dei beni di consumo discrezionali e industriali dell'Eurozona (leva finanziaria record, bassa tassazione) o i settori dell'energia e dell'approvvigionamento a monte dei paesi emergenti (basso RoC, leva finanziaria limitata) sono buoni esempi di crescenti vulnerabilità cicliche e strutturali, già ampiamente compensate dalle tattiche di finanza aziendale, e ora più a rischio.