EXECUTIVE SUMMARY
- Il consumatore cinese è al centro delle misure di sostegno pubblico, ma la ricostruzione della fiducia richiederà tempo. Entro la fine dell'anno sono probabili altre misure di sostegno per stimolare l'occupazione (ad esempio, tagli alle aliquote societarie, in particolare per le PMI). Le elargizioni in denaro o i tagli alle aliquote IVA non sono ancora l'opzione preferita, ma restano probabili.
- Il mercato immobiliare dovrebbe stabilizzarsi su livelli bassi. Si prevede che ulteriori misure di alleggerimento normativo consentiranno agli acquirenti di seconde case di diventare acquirenti di prime case in un maggior numero di città di primo livello. Insieme a ulteriori tagli dei tassi e alla riduzione del coefficiente minimo di acconto per gli acquirenti di prime e seconde case, ciò dovrebbe contribuire a ridurre la carenza di alloggi e a migliorare la fiducia. Per quanto riguarda le infrastrutture, si prevede che le quote annuali saranno completamente utilizzate entro la fine di settembre e si dovrebbe annunciare una spesa aggiuntiva per evitare un fiscal cliff nel quarto trimestre (0,5% del PIL dalle quote inutilizzate del 2022).
- La Cina continuerà a esportare deflazione, poiché permane una sovraccapacità nel settore manifatturiero. Ciò ha spinto le aziende cinesi in un ciclo di deflazione dei prezzi delle esportazioni e ha ridotto in media di -1pp l'inflazione a/a negli Stati Uniti e nell'Eurozona da giugno.
- Nonostante le recenti misure di allentamento, l'orientamento della politica monetaria è ancora troppo restrittivo. I recenti tagli ai tassi sui prestiti e sui depositi esistenti potrebbero liberare circa +0,3pp di crescita grazie all'aumento della spesa dei consumatori, ma l'impulso negativo al credito sta costando -0,8pp in termini di crescita annuale del PIL. Pertanto, ci aspettiamo altri due tagli dei tassi su larga scala (incluso il RRR sui depositi in valuta) prima della fine dell'anno.
- Sebbene l'attività e i mercati dei capitali abbiano probabilmente toccato il fondo, ci aspettiamo una crescita lenta in futuro, a causa degli aggiustamenti strutturali di lunga durata. Abbiamo tagliato la nostra previsione di crescita del PIL a +5,3% nel 2023. Le principali economie hanno ridotto l'esposizione dopo la pandemia (in media -0,1pp per -1pp sulla crescita delle importazioni) contro oltre -0,5pp per Cile, Indonesia, Thailandia e Malesia. Prevediamo un USDCNY intorno a 7,2 fino a fine anno, rendimenti sovrani a 10 anni al 2,7% quest'anno e al 3% l'anno prossimo e un +5% circa nell'azionario fino a fine anno, seguito da una lieve performance nel 2024.