- ABD ve İsrail'in İran'a yönelik saldırıları; enerji piyasalarını, nakliye maliyetlerini, enflasyon risklerini ve finansal koşulları etkileyecek, ancak etkilerin boyutunu çatışmanın süresi belirleyecek. Uzun sürecek bir savaşın 2022 tarzı bir enflasyon şoku yaratma ihtimali olsa da, biz nispeten kısa süreli bir tırmanış öngörüyoruz. Petrol fiyatlarının 70 USD/varil olmasını (önceki tahminlerimize göre %15'ten fazla artış; zirve 85 USD/varil olarak bekleniyor) ve küresel GSYİH ve enflasyona yönelik olumsuz etkilerin sınırlı kalmasını bekliyoruz. Böyle bir durumda – petrol fiyatındaki %10'luk bir artış Avrupa ve ABD'de kısa vadede enflasyonu yaklaşık 0,1-0,2 puan artıracağı için – AMB ve Fed'in para politikalarını değiştirmeyecektir. Dört ila altı haftayı aşan bir çatışmanın makroekonomik etkileri ve piyasalar üzerindeki etkileri daha büyük olabilir. Bu bağlamda, çatışma süresi için üç aylık bir dönemi, rejim değişikliği riskleri ve resesyon senaryosuna doğru gidişatta bir dönüm noktası olarak görüyoruz. Ancak petrol fiyatlarındaki artış satın alma gücünü olumsuz etkileyeceğinden ve bu durum Kasım ayındaki ara seçimlerde hükümete olan desteğin azalmasına yol açabileceğinden ABD yönetimi çatışmanın kısa sürmesinden yana olacaktır.
- Hürmüz Boğazı'ndan geçişin – küresel hidrokarbon akışının %30'u için kritik öneme sahip – ve Körfez'deki petrol üretiminin kesintiye uğramasının yarattığı etkiler devam ediyor. Piyasanın ilk tepkisi, sahadaki kıtlıktan ziyade deniz taşımacılığındaki aksaklıklardan kaynaklandı: Petrol fiyatları 82 USD/varil seviyesine yükseldi (2 Mart'ta piyasa açıldıktan sonra %13 artış) ve nakliye verileri şu anda Hürmüz Boğazı dışında demirlemiş 200'den fazla petrol ve LNG gemisi olduğunu gösteriyor. Bu durum, savaş riskine yönelik sigorta sorunlarının ve önlem amaçlı operasyonel duraklamaların bir yansıması. Hürmüz Boğazı'nda önemli aksaklıkların yaşandığı uzun süreli bir çatışma, petrol fiyatlarının 100 USD/varil seviyesine ulaşmasına neden olabilir, ancak piyasa yavaş yavaş uyum sağlayacağından, 2026 sonunda petrol fiyatı yine 70 USD/varil civarında kalacaktır. İran rejiminin bölgedeki enerji altyapısını hedef alması ve boğazdaki nakliyeyi kesintiye uğratması gibi düşük ihtimalli bir senaryoda ise Brent petrol fiyatı 130 USD/varilin üzerine çıkabilir ve 2026 sonu itibarıyla 80 USD/varil civarında dengeye gelebilir.
- Piyasalar için, politika kısıtlamaları arka planı şekillendiriyor çünkü artan enflasyon korkuları faiz indirimlerini geciktiriyor ve şu ana kadar sadece ılımlı bir yeniden fiyatlandırma olmasına rağmen volatiliteyi yüksek tutuyor. Petrol kaynaklı enflasyon, faizler üzerindeki baskının sürmesine ve gevşeme beklentilerinin zayıflamasına neden olacaktır. Enerji maliyetleri yüksek kalırsa ve büyüme yavaşlarsa, yüksek değerlemeler hisse senetleri ve kredi piyasalarını kırılgan hale getirebilir. Savunma sektörü, tüketicilere yönelik dönemselliği olmayan ürünler ve enerji sektörleri (özellikle üretime yönelik enerji sektörleri, Körfez dışı LNG ve bazı rafineriler) gerilimlerden daha az etkilenen alanlar olurken, makroekonomik etkilere maruz kalan ve enerji yoğun sektörler zorluklarla karşı karşıya (örneğin havayolları, petrokimya vb.). Teknoloji sektörü ise karışık bir tablo sergiliyor. Son zamanlarda artan CDS (kredi temerrüt swapı) hedgingi, spread genişlemesini sınırlamaya yardımcı olabilir. Öte yandan, özel piyasalarda kâr dağıtımları yavaşlayabilir ve özel sektör borçlanma araçlarında spread artışları görebilir. Piyasalar farklı sonuçlara gebe olduğundan, rejim değişikliklerine karşı koruma sağlayan temel senaryo pozisyonlarının tercih edilmesi önemli. Temel senaryoda, kısa vadede fiyatlamalarda biraz yapışkanlık olabilir, orta vadede büyümenin yeniden fiyatlanacağı olumlu görünüm olgunlaşır ve uzun vadede ABD 10 yıllık tahvillerinde oran %4,3'e, Alman tahvillerinde ise %2,7'ye doğru kayar. Düşük ihtimalli kuyruk riski senaryosunda ise, enflasyon aynı oranların %5,0 ve %3,2'ye yükselmesine neden olur, çünkü vade primleri yeniden oluşur ve nominal tahvillerin hedge özellikleri (koruyucu özellikleri) kaybolur. Hisse senetleri, temel senaryoda yüksek tek haneli getirilere geri dönmeden önce ılımlı bir düzeltme yaşayabilir, ancak enerji enflasyonunun sürdürülebilir baskısı iskonto oranlarını ve kazançları düşürdüğü için kuyruk senaryosunda %20 civarında düşüş yaşayabilir. Kredi piyasasında, baz senaryoda IG (Yatırım Yapılabilir düzeydeki) tahviller için 85 baz puan civarında kalırken, stres senaryosunda 125 baz puana genişler. Özel piyasa tahvillerinin performansları farklılık gösterir. Ancak, altyapı sektörü baz senaryoda %10, stres senaryosunda ise %6 getiri sağlar[1]. Fiyat kazanç oranı +12% ile -12% arasında değişir ve özel sektör tahvil spreadleri, teminat oranlarının zayıflamasıyla 500 ile 650 baz puan arasında genişler. [1] Enerji güvenliğine yönelik birçok hükümet yeni altyapı projeleri başlatabileceği için
-(2).jpeg)
Orta Doğu’da çatışma: Piyasalar ve Makroekonomi Nasıl Etkilenir?
3 Mart'ta güncellendi
Özet
Yazarlar
Lluis Dalmau
Allianz Trade
Alexander Hirt
Allianz Investment Management
Maxime Darmet
Allianz Trade
Allianz Trade
Ana Boata
Allianz Trade
Allianz Trade
Patrick Krizan
Allianz SE
Maria Latorre
Allianz Trade
Allianz Trade
Jordi Basco-Carrera
Allianz Investment Management SE
Bernhard Hirsch
Allianz Investment Management SE
Ano Kuhanathan
Allianz Trade
Allianz Trade