Em resumo
Com o término da vigência da tarifa fixa de 10% prevista na Seção 122 em 24 de julho, a transição para as tarifas das Seções 301 e 338 fará com que a tarifa média de importação dos EUA volte a ficar acima do nível da era IEEPA de 2025, chegando a 12,4%, ante a mínima de 7,7% registrada em maio. E, desta vez, a medida deve se manter: a Seção 301 exige investigações formais do USTR (Representante Comercial dos EUA) e é muito mais difícil de ser contestada na Justiça. A história mostra que essas tarifas tendem a perdurar além dos mandatos dos governos que as impõem: o caso da China de 2017 já está em sua segunda revisão legal. Além da Seção 301, os EUA continuarão utilizando as tarifas da Seção 232, concentradas em alguns setores — automotivo, siderúrgico, de alumínio e farmacêutico —, enquanto os produtos de IA permanecem amplamente protegidos com alíquotas abaixo de 5%, graças a um escopo restrito de produtos eletrônicos sujeitos a sobretaxa e isenções para Taiwan e a Coreia do Sul. Até o momento, os fluxos comerciais globais mostraram-se mais resilientes do que se temia: as perdas nas exportações em 2025 ficaram em US$ 74 bilhões, bem abaixo da previsão de US$ 134 bilhões, com US$ 57 bilhões esperados para 2026, à medida que antecipações, redirecionamentos, mudanças no cronograma de remessas e isenções amenizam o impacto. Mas, com a “guerra comercial 3.0”, a verdadeira mudança será estrutural. Entre as maiores economias, a China (+13 pontos percentuais, para 35%), os Emirados Árabes Unidos (+7 pontos percentuais, para 22%), o Brasil (+8 pontos percentuais, para 20%) e o Vietnã (+8 pontos percentuais, para 15%) enfrentam os aumentos tarifários mais acentuados e agora figuram entre os níveis tarifários mais elevados em geral. Em contrapartida, o Reino Unido, a África do Sul, Taiwan e as Filipinas permanecem comparativamente protegidos, com tarifas se mantendo estáveis entre 4% e 7% — uma divergência que deve acelerar a realocação da cadeia de suprimentos já em andamento. A participação da China nas importações dos EUA despencou de 21% em 2016 para 13% em 2024 e 9% em 2025, enquanto a das alternativas de redirecionamento na ASEAN saltou de 7% para 14%.
O impacto inflacionário das tarifas nos EUA está diminuindo, mas uma segunda rodada já está se formando. Com a onda de tarifas do primeiro semestre de 2025 agora amplamente absorvida, o efeito negativo das tarifas sobre a inflação deve diminuir rapidamente – chegando a quase zero no segundo semestre de 2026 e reduzindo a contribuição anual para +0,3 pp. Mas a trégua não vai durar: as tarifas da Seção 301 e da Seção 338 devem elevar a alíquota efetiva para 12,4% até o quarto trimestre de 2026, reacendendo a pressão sobre os preços relacionada às tarifas em 2027 (+0,4 pp, com pico de +0,5 pp anualizado no segundo trimestre de 2027), mantendo o IPC básico estável em +2,7%, mesmo com a inflação geral esfriando para +2,2% devido à deflação no setor de energia. Para as empresas, a compressão das margens já passou em grande parte: as margens dos produtos sujeitos a tarifas caíram até -5,5% em comparação com um cenário contrafactual sem tarifas, atingindo o pico no terceiro trimestre de 2025 antes de se recuperarem à medida que o repasse avançava. Mas a recuperação é desigual – os fabricantes se recuperaram, enquanto varejistas, atacadistas e o setor de transporte continuam sob pressão.
A Seção 301 é agora o evento principal, mas a guerra comercial ainda tem muito tempo de jogo pela frente. A Seção 301 está se tornando a ferramenta preferida do governo, impulsionada por fatores geopolíticos, com o Vietnã e a Alemanha enfrentando novas investigações sobre Propriedade Intelectual (PI) e preços de produtos farmacêuticos, respectivamente. A Seção 338 também se tornará a nova ferramenta de Trump, mais reativa, a ser utilizada como instrumento de negociação. Fique atento às disputas sobre gastos com defesa na OTAN (por exemplo, Espanha), ao redirecionamento chinês por meio das cadeias de suprimentos asiáticas e, acima de tudo, aos impostos sobre serviços digitais – uma tarifa de 100% vinculada ao DST sobre a UE elevaria sua alíquota efetiva para 52% e custaria US$ 60 bilhões em exportações. Em outros âmbitos, a redução de tarifas para incentivar investimentos em setores restritos (alumínio) e a retomada de acordos bilaterais – a alíquota provisória de 18% da Índia ainda aguarda finalização –, enquanto os controles de exportação, notadamente sobre modelos de IA após o episódio envolvendo o Fable 5/Mythos 5 da Anthropic, poderiam se tornar uma nova alavanca semelhante à política de exportação de armas. Por fim, a mudança do USMCA para revisões anuais até 2036 abre falhas estruturais nas regras de origem automotivas, no conteúdo chinês por meio do nearshoring mexicano e no acesso aos mercados agrícolas.
