25 Aprile 2025
Il costo di un dollaro più debole
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Il presidente Trump ottiene un dollaro più debole, ma ha un costo
L'USD è sceso del 10% dall'insediamento di Donald Trump, anche se a causa della sfiducia degli investitori a seguito di misure commerciali erratiche e attacchi all'indipendenza della Fed piuttosto che di mosse politiche deliberate. Nonostante le crescenti preoccupazioni, molti investitori saranno costretti a rimanere nei mercati statunitensi, poiché non vi è alternativa per spostare altrove l'enorme saldo netto degli investimenti internazionali di 28 trilioni di dollari. Tuttavia, se anche solo una frazione di questi asset lasciasse gli Stati Uniti, ciò porterebbe a distorsioni ancora maggiori dei tassi di cambio e dei prezzi globali degli asset. È quindi probabile che la volatilità del mercato dei cambi rimanga elevata in mezzo al flusso di notizie, ma i fondamentali suggeriscono che il tasso di cambio EUR/USD potrebbe stabilizzarsi intorno a 1,12 entro la fine dell'anno, con un rischio asimmetrico verso livelli più elevati. I parametri delle valutazioni a lungo termine vedrebbero il dollaro indebolirsi principalmente rispetto alle valute asiatiche, mentre quelle europee sembrano valutate in modo equo rispetto al dollaro.
Turbolenze in vista: le tariffe faranno impennare i costi degli aeromobili, mettendo a terra la domanda di viaggi
La rinnovata spinta tariffaria del presidente Trump sta gettando nuove nubi sull'industria aerea, minacciando di far deragliare la sua fragile ripresa post-pandemia. Dopo un forte rimbalzo dei ricavi nel 2023 (+23% a/a) e nel 2024 (+7%), le compagnie aeree devono ora affrontare un'impennata dei costi degli aeromobili (+16%) e un'offerta limitata, con consegne ancora inferiori del 10% ai livelli pre-pandemia e un arretrato record di 17.000 aerei che peggiora ulteriormente i ritardi. Le nuove tariffe minacciano di rendere più costose le complesse catene di approvvigionamento di Boeing e Airbus, con entrambi impianti di produzione negli Stati Uniti e più della metà dei fornitori situati all'estero. Allo stesso tempo, il turismo diretto negli Stati Uniti – un fattore chiave per le entrate – si sta raffreddando, con un calo del -17% a/a dall'Europa occidentale a marzo e i fattori di carico delle compagnie aeree all'inizio del primo trimestre che sono scesi al 78% (dall'84%). Le compagnie aeree nordamericane prevedono ora la crescita dei ricavi più debole per il 2025 a livello globale (+1% a/a) e stanno già registrando un calo del -10% t/t dei ricavi del Q1. Tuttavia, il raffreddamento dei prezzi del carburante per aerei (-22% a/a) dovrebbe attutire parte del colpo.
Guerra dei chip: una mossa difensiva ma controproducente da parte degli Stati Uniti
Con i ricavi legati all'intelligenza artificiale destinati a registrare un CAGR del +30% nel prossimo decennio, raggiungendo 1,6 trilioni di dollari entro il 2032, l'amministrazione statunitense sta facendo di tutto per assicurarsi la sua posizione di leadership in quel segmento, soprattutto dopo il successo della cinese Deepseek. Le nuove restrizioni sui chip impediranno alle aziende statunitensi di vendere chip specificamente progettati per la Cina. Ma questa mossa difensiva potrebbe ritorcersi contro nel breve periodo, poiché le grandi aziende statunitensi di semiconduttori sono fortemente esposte alla Cina (30% del loro fatturato per le prime 10) e dovranno domare le crescenti preoccupazioni per i rendimenti lenti degli enormi investimenti nell'intelligenza artificiale. Inoltre, la politica isolazionista degli Stati Uniti potrebbe accelerare gli investimenti pubblici per i semiconduttori in Cina, aprendo la strada a un ecosistema innovativo e più economico che potrebbe essere favorito rispetto a quello degli Stati Uniti in futuro.
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