Globální  cyklus přeměny (CCC) – tedy doba, za kterou se jednotka hotovosti vynaložená na provozní činnost přemění na hotovost získanou z prodeje – se mírně prodloužil o půl dne na více než 67 dní obratu, což je o přibližně 3 dny více než jeho desetiletý průměr a blízko maxima z roku 2023, které činilo 68 dnů. Hlavním důvodem růstu je, že si společnosti mnohem více budují zásoby z důvodu obav pramenících z geopolitické situace, narušení dodavatelských řetězců a fragmentaci obchodu. Analýza Allianz Trade předpokládá, že CCC poroste i v letošním roce.

Poslední čtyři roky jsou nyní o přibližně 4 dny delší než před rokem 2020 (63 dnů): nejde o náhlý nárůst, ale o strukturálně vyšší úroveň, která nevykazuje žádné známky zmírnění. Asie vyniká nejdelším cyklem přeměny hotovosti. Cyklus přeměny hotovosti se prodloužil v západní Evropě (+1,8 dne), na Blízkém východě a v Africe (+1,6 dne), v Asii (+1,2 dne) a v Jižní Americe (+1 den), ale zkrátil se v Severní Americe (-2,2 dne) a ve východní Evropě (-1,7 dne). Asie vykazuje nejdelší cyklus, a to 70 dní, což je způsobeno přetrvávajícím obchodním rozdílem: dlouhé platební lhůty zákazníků (59 dní Days Sales Outstanding), které nízká hodnota Days Payable Outstanding (44 dní) nedokáže plně vykompenzovat. Následují těsně za sebou Západní Evropa, Severní Amerika a Jižní Amerika (všechny 63 dní), zatímco Východní Evropa a Blízký východ a Afrika vykazují nejkratší cykly.

Skutečným hnacím motorem jsou zásoby ve světě ovlivněném geoekonomikou. Ukazatel Days Inventory Outstanding (DIO) nyní vysvětluje téměř 80 % úrovně CCC a více než 80 % její změny v období mezi léty 2014 až 2025. To představuje nárůst z 68 % variace před rokem 2021 na 90 % od té doby. To odráží zásadní změnu v chování firem: Společnosti se odklánějí od efektivity typu „just-in-time“ směrem k odolnosti typu „just-in-case“, přičemž větší zásoby nyní představují strategické zajištění proti geopolitickým rizikům, narušením dodavatelských řetězců a fragmentaci obchodu. Jinými slovy, dodavatelské řetězce již nejsou optimalizovány pouze z hlediska nákladů; jsou stále více navrhovány s ohledem na bezpečnost, odolnost a flexibilitu.

Globální rozptyl mezi odvětvími je extrémní: 25 % firem se pohybuje pod hranicí 43 dnů a 25 % nad 107, což naznačuje vznikající rozdělení na strategická odvětví a zbytek ekonomiky. Dvanáct z 20 odvětví prodloužilo svůj cyklus přeměny hotovosti – v čele s dodavateli automobilového průmyslu (+4 dny) a odvětvími papíru, kovů a textilu (každé +3 dny) – zatímco osm odvětví jej zkrátilo, zejména odvětví dopravních prostředků (-6 dní), počítačů a telekomunikací (-4 dny) a energetiky (-3 dny). Odvětvová divergence v dynamice provozního kapitálu odráží nerovnoměrný dopad „securonomiky“. Odvětví nejvíce vystavená fragmentaci dodavatelského řetězce – zejména předvýrobní fáze a průmyslové vstupy – navýšila své zásobové rezervy, což vedlo ke strukturálně vyšším požadavkům na provozní kapitál. Naproti tomu několik strategicky důležitých odvětví, včetně energetiky, dopravních prostředků a digitální infrastruktury, zkrátilo své cykly přeměny hotovosti navzdory zvýšené geopolitické nejistotě. To pravděpodobně odráží kombinaci silnější cenové síly, robustní tvorby hotovosti, podpůrných průmyslových politik a trvalé strukturální poptávky. Strategický význam se tedy nemusí nutně promítat do vyšší intenzity zásob; stále častěji poskytuje finanční flexibilitu a provozní pákový efekt potřebné k posílení odolnosti při zachování efektivity provozního kapitálu.

Pro rok 2026 se očekává mírný nárůst ukazatele CCC. Zaprvé se předpokládá, že konflikt mezi USA a Íránem bude probíhat podle „mírnější“ verze scénáře šoku v dodavatelských řetězcích z roku 2022: v první polovině roku 2026 se projeví jen nepatrně ve finančních výsledcích kótovaných společností, protože normalizace toků bude nějakou dobu trvat, a hmatatelněji se projeví ve druhé polovině roku, až se narušení se zpožděním promítne do dodavatelských řetězců. V důsledku toho neočekáváme úplnou replikaci nárůstu z roku 2022 (+5 dní CCC, z čehož 81 % pocházelo ze zásob). Šok se neprojeví rovnoměrně ve všech odvětvích. Elektronika, farmaceutický průmysl, textilní průmysl, dodavatelé automobilového průmyslu, kovoprůmysl a papírenský průmysl čelí nejvíce přímému tlaku: již nyní mají vysoké zásoby a procházejí prodlouženými cykly, a proto mají nejmenší prostor pro absorpci dalšího nárůst DIO, aniž by se jejich finanční potřeby dostaly do kritické situace. Stavebnictví a odvětví strojů a zařízení mají nejdelší absolutní cykly (103 dní) a je nepravděpodobné, že se vyhnou rozsáhlému doplňování zásob. Zadruhé by šok měl být částečně kompenzován pokračujícími výdaji soukromého sektoru na infrastrukturu umělé inteligence a datová centra, což podporuje odvětví počítačů a telekomunikací a softwaru a IT, čímž se významná část ekonomiky udrží na klesající nebo v nejhorším případě stabilní trajektorii. Na základě těchto předpokladů by opatření zaměřená na přehodnocení energetické bezpečnosti, strategických zásob a odolnosti dodavatelských řetězců, spolu s přímými dopady konfliktu, měla globální DIO zvýšit přibližně o 2 dny. Vzhledem k naší odhadované elasticitě se každý další den DIO promítne do globálního nárůstu CCC o 1,16 dne.

DSO (Days Sales Outstanding) měří dobu potřebnou k inkasu plateb od zákazníků; DPO (Days Payable Outstanding) udává, jak dlouho trvá společnosti, než uhradí dodavatele; DIO (Days Inventory Outstanding) udává, jak dlouho jsou finanční prostředky vázány ve skladových zásobách. CCC (Cash Conversion Cycle) je časová metrika vyjádřená v dnech – jak dlouho trvá, než se jedna jednotka hotovosti vynaložená na provoz přemění na hotovost získanou z prodeje; jedná se o implicitní výsledek výpočtu DSO – DPO + DIO. WCR (Working Capital Requirement) je jeho peněžní protějšek, vyjádřený v měně: kolik peněz je v daném okamžiku vázáno v provozním cyklu.