Tempo di accordi per gli Stati Uniti

Con effetto per 90 giorni (fino al 12 agosto), gli Stati Uniti ridurranno il loro tasso effettivo di dazi sulle importazioni dalla Cina dal 103% al 39%, ma questo è ancora superiore al tasso del 13% prima del secondo mandato del presidente Trump e il tasso più alto applicato a qualsiasi partner commerciale. Il suo tasso globale scende dal 21% al 12%. In risposta, la Cina ridurrà le tariffe sulle merci statunitensi da quasi il 140% al 24%. L'accordo suggerisce negoziati in corso per ridefinire le future relazioni commerciali. Tuttavia, la minaccia di avanti e indietro o di aumenti incombe durante e dopo la pausa, con i dazi statunitensi sulla Cina che potrebbero salire al 52% se non verranno raggiunti ulteriori accordi. Per l'economia statunitense, che sta lottando contro l'impennata delle aspettative di inflazione delle famiglie, il crollo della fiducia dei consumatori e lo stallo degli investimenti societari, la tregua allenta le pressioni significative, con l'inflazione che ora dovrebbe raggiungere un picco del 3,5%, in calo rispetto alla precedente previsione del 4,3%. La crescita del PIL statunitense dovrebbe essere rivista al rialzo dallo 0,8% all'1,3% - 1,5% per il 2025. D'altra parte, la Cina deve affrontare fino a 108 miliardi di dollari di perdite nelle esportazioni, anche se è probabile che compensi dirottando il 75% di queste perdite attraverso i porti asiatici e dirottando il 25% verso altri mercati, con l'Europa che dovrebbe assorbire 12 miliardi di dollari. Con la firma di accordi anche con il Regno Unito e i paesi del Golfo, i mercati hanno invertito parte del "commercio disinvestito-Stati Uniti" visto ad aprile, aggiungendo rischi al rialzo alle nostre previsioni sul mercato dei capitali.

Il disavanzo commerciale del Regno Unito è aumentato costantemente negli ultimi due decenni (-8 % del PIL dalla Brexit nel 2021), colpito dal doppio colpo dei crescenti squilibri commerciali con l'UE e dell'apprezzamento del tasso di cambio reale. In questo contesto, il recente accordo commerciale con gli Stati Uniti offre un po' di tregua. Mentre l'aumento del tasso di +10 punti percentuali rimane per la maggior parte dei beni del Regno Unito, il dazio sulle auto si ridurrà al 10% dal 27,5% (per le prime 100.000 auto inviate negli Stati Uniti) e su acciaio e alluminio allo 0% dal 25%. Ma il Regno Unito dovrà comunque pagare un prezzo elevato per l'accesso al mercato statunitense: stimiamo che l'aliquota tariffaria ponderata per il commercio degli Stati Uniti sulle importazioni del Regno Unito sarà ridotta dal 9,1% al 6,1% – ancora molto più alta dell'1% precedente all'amministrazione Trump – con conseguenti perdite nelle esportazioni di 3 miliardi di dollari (2,3 miliardi di sterline). D'altra parte, le merci statunitensi avranno un maggiore accesso al mercato del Regno Unito, poiché la Casa Bianca è riuscita a ottenere diverse concessioni sulle esportazioni di aeromobili, beni industriali e di consumo e prodotti agricoli, che dovrebbero generare modesti guadagni nelle esportazioni di 0,7 miliardi di dollari all'anno per gli Stati Uniti.

Il viaggio del presidente Trump nei paesi del Golfo è iniziato con l'impegno dell'Arabia Saudita di 600 miliardi di dollari di investimenti negli Stati Uniti nel prossimo decennio, parte di un patto più ampio che include vendite di difesa statunitensi per un valore di quasi 142 miliardi di dollari. Inoltre, il fondo sovrano di Riyadh ha effettuato un ordine per 30 aeromobili Boeing e ha raggiunto accordi con gli Stati Uniti su energia e risorse minerarie. Gli Emirati Arabi Uniti hanno impegnato 1,4 trilioni di dollari e anche il Qatar dovrebbe annunciare investimenti sostanziali. Sebbene le esperienze passate suggeriscano che questi impegni potrebbero non concretizzarsi completamente (deficit di 300 miliardi di dollari durante il primo mandato di Trump), potrebbero contribuire a ridurre la guerra commerciale e le sue conseguenze, ovvero i crescenti timori di recessione globale che hanno spinto i prezzi del petrolio a scendere sotto i 70 USD/bbl, riducendo drasticamente le entrate governative per i paesi del Golfo. Sul fronte commerciale, la riduzione dei dazi a zero rappresenterebbe un guadagno delle esportazioni nella regione di circa 1,5 miliardi di dollari, poiché i dazi attuali si attestano tra il 4% e il 7%. Nel complesso, riteniamo che queste operazioni di investimento rappresentino un tentativo di allentare l'escalation che farà salire i prezzi del petrolio e darà sollievo alla regione.