Il ciclo di capex dell’AI resta solido: per ora resiste anche agli shock geopolitici

Nonostante i solidi utili recenti, l’attenzione degli investitori si è spostata dal miglioramento della redditività alla traiettoria di crescita dei ricavi e alla visibilità dei flussi di cassa, soprattutto alla luce dei piani di capex degli hyperscaler (≈575 miliardi di USD, +50% atteso nel 2026) e del sentiment in indebolimento verso il software a causa dei rischi di diluizione dei ricavi legata all’AI. Il nostro AI Bubble Risk Monitor continua a indicare pressioni di bolla moderate: il posizionamento euforico si è raffreddato, ma l’allargamento degli spread creditizi segnala una maggiore sensibilità del mercato alla qualità dei bilanci. Le crescenti tensioni geopolitiche in Medio Oriente hanno ulteriormente rafforzato la rotazione fuori dai titoli tech ad alta valutazione, mentre le dinamiche risk‑off tornano in primo piano.

Storicamente, il capex tecnologico è sensibile al contesto macroeconomico e in particolare agli shock energetici: nuove pressioni inflazionistiche generano spesso tassi d’interesse più elevati e, di conseguenza, costi di investimento maggiori. Negli Stati Uniti, la tecnologia è tra i settori più capital‑intensive negativamente impattati da forti variazioni dei prezzi dell’energia (correlazione di circa –30%), ma a differenza di energia, materiali di base e utilities, la riduzione degli investimenti non deriva da effetti di extra-profitti legati ai prezzi. Tuttavia, le posizioni dominanti degli hyperscaler e le loro consistenti riserve di liquidità riducono la sensibilità agli shock macroeconomici e geopolitici. Parallelamente, gli investimenti del settore pubblico stanno accelerando, guidati da agende di sovranità digitale e di sviluppo infrastrutturale. La pipeline dei data center è solida (raddoppio a ~200 GW entro il 2030) e il momentum rimane resistente nonostante le tensioni geopolitiche, come mostrato dal piano della Germania di raddoppiare la propria capacità nello stesso orizzonte temporale.

Nonostante le notizie sulla riduzione dei dazi doganali indiani sulle auto, il settore automobilistico dell'UE otterrebbe solo un lieve incremento delle esportazioni (meno di 50 milioni di dollari). Un accordo potrebbe anche tradursi in un aumento degli scambi di prodotti chimici, oltre a offrire significative opportunità nei settori della tecnologia e dell'intelligenza artificiale, dove le capacità dell'Europa potrebbero integrare le dimensioni e la forza lavoro digitale dell'India. Ciò potrebbe favorire una cooperazione più profonda e catene di approvvigionamento più resilienti.